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　　韦尔股份(603501) 次要概念： 事务 2025年4月16日，韦尔股份发布2024年度演讲，公司2024年实现停业收入257。3亿元，同比增加22。4%；实现归母净利润33。2亿元，同比增加498。1%；实现扣非归母净利润30。6亿元，同比增加2114。7%；实现毛利率29。4%，同比增加7。7pct。 对应4Q24单季度收入68。2亿元，同比增加14。9%，环比增加0。1%，单季度归母净利润9。5亿元，同比增加406。4%，环比下降6。0%，扣非归母净利润7。6亿元，同比增加9266。2%，环比下降17。1%；实现毛利率29。0，同比增加6。0%，环比下降1。5%。 公司2024年度业绩高增，次要归因于： 1）下逛高端智妙手机市场、汽车市场需求苏醒，公司市场份额逐渐提拔； 2）公司产物布局持续优化及成本节制拉动毛利率提拔。 图像传感器：手机/汽车高端产物放量，带动CIS业绩高增 2024年公司CIS营业实现停业收入191。9亿元，营收占比约74。8%，同比增加23。5%；毛利率达34。5%，同比增加10。5pct。1）手机市场：公司手机CIS产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机市场所作力。2024年公司智妙手机CIS产物收入约98。0亿元，同比增加26。0%。2）汽车市场：公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案曾经笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍的汽车使用，持续丰硕车规级产物矩阵。2024年公司汽车CIS产物收入约59。1亿元，同比增加约30。0%。3）新兴市场/物联网市场：AR/VR范畴，公司图像传感器产物正在小尺寸及低功耗方面的劣势高度适配AR/VR等终端客户需求，CameraCubeChip、LCOS、触控芯片、电源办理芯片等产物也均已使用正在AR/VR范畴，单机价值量持续提拔。物联网市场方面，公司新成立机械视觉部分，凭仗正在Nyxel、BSI和GlobalShutter手艺范畴的强大手艺支撑，机械视觉使用获得客户的高度承认。2024年公司新兴市场/物联网CIS产物收入约7。60亿元，同比增加42。4%。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润为46。92亿、61。31、84。17亿元，对比此前预期2025年到2026年净利润的43。85亿和55。79亿元有所提拔。对应EPS为3。86、5。04、6。92元/股，对应2025年4月25日收盘价PE为31。60、24。19、17。62倍，维持公司“增持”评级。 风险提醒 市场苏醒不及预期；产物拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端节制不及预期；关税影响超预期。

　　豪威集团(603501) 我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产物正在汽车智能驾驶范畴持续渗入或是驱动公司2Q25收入创汗青新高的鞭策力。我们下调豪威2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元），考虑到公司运营效率提拔，维持归母净利润预测根基不变，维持方针价180元。 1H25净利润合适预期：豪威发布1H25业绩预告，1H25归母净利润介于19。1亿元（人平易近币，下同）到20。5亿元之间，同比增39。4%-49。7%，中位数19。8亿元合适我们预期。同期扣非归母净利润介于18。8亿元到20。2亿元之间，同比增36。9%-47。1%。收入端，1H25收入介于137。2亿元到140。2亿元之间，中位数138。7亿元略低于我们预期，我们认为或由于智妙手机终端出货量增加趋缓导致相关图像传感器产物收入增加低于汽车等品类。 汽车智能驾驶或为业绩增加次要驱动要素：办理层提到公司产物正在汽车智能驾驶范畴持续渗入是驱动公司图像传感器产物营业增加的次要要素。汽车CIS芯片正在全景，活动相机范畴份额或都有稳步增加，鞭策2Q25停业收入创下汗青新高。而公司正在收入规模增加的同时，积极提拔办理效率，促使净利润和盈利能力加快。 维持方针价：我们下调2Q25收入预测到74亿元（前值77。5亿元），为汗青同期新高，连结2Q25净利润预测11。1亿元不变。下调2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元）。考虑到公司运营效率提高，上调2025/26年运营利润率至17。9%/19。6%（前值17。3%/19。3%）。微调归母净利润2025/26年预测至47。8亿/62。8亿元（前值47。8亿/63。0亿元），对应摊薄后EPS至3。98/5。24元（前值3。98/5。25元）。维持豪威集团方针价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率，维持买入。

　　韦尔股份(603501) 焦点概念 2024年收入增加22。4%，归母净利润增加498%。公司发布2024年年报，2024年停业收入257。31亿元(YoY22。41%)，次要由于使用于智妙手机及汽车市场的图像传感器停业收入规模实现了较大幅度增加；归母净利润33。23亿元(YoY498。11%)，扣非归母净利润30。57亿元(YoY2114。72%)；毛利率29。44%(YoY7。68pct)，次要受益于产物布局优化以及成本节制等要素。 2025年一季度收入增加24。7%，净利润增加55%。1Q25停业收入64。72亿元(YoY14。68%，QoQ-5。13%)，归母净利润8。66亿元(YoY55。25%，QoQ-8。65%)，扣非归母净利润8。48亿元(YoY49。88%，QoQ11。11%)；毛利率31。03%(YoY3。14pct，QoQ2。05pct)。 高端智妙手机产物发卖强劲，市场份额持续提拔。2024年智妙手机图像传感器处理方案收入98。02亿元(YoY26。01%)，占比51。1%。公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力；此中OV50H被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，伴跟着产能成功爬坡，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。 智能驾驶渗入率加速，2024年汽车电子图像传感器处理方案收入59。05亿元(YoY29。85%)，占比30。8%。公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案，曾经笼盖了包罗ADAS正在内等普遍的汽车使用；基于TheiaCel手艺分歧规格，公司发布了可用于高级驾驶辅帮系统(ADAS)和从动驾驶(AD)的高机能前置机械视觉摄像头新品，持续扩充车载产物线。 显示处理方案持续产物迭代，模仿处理方案推进车用结构。2024年显示处理方案营业收入10。28亿元(YoY-17。77%)，公司持续推进产物迭代，发卖量同比增加16。84%，市场份额稳步提拔，同时产物品类不竭丰硕，逐步涵盖智妙手机、中尺寸屏幕、车载显示驱动等支流使用市场。模仿处理方案营业收入14。22亿元(YoY23。18%)，跟着模仿芯片需求回暖，公司将继续推进正在车用模仿芯片的产物结构，为模仿处理方案的成长贡献新的增加点。 投资：维持“优于大市”评级。我们看好公司正在智妙手机及车载使用场景中图像传感器营业持续发力，出格是智能驾驶的持续渗入对于车载CIS需求的及规格的升级，估计2025-2027年停业收入309。48/366。02/423。86亿元(前值322。24/373。53亿元)，归母净利润45。24/55。87/67。51亿元(前值45。41/57。30亿元)，当前股价对应PE别离为35。4/28。6/23。7，维持“优于大市”评级。 风险提醒：需求不及预期；芯片制制产能不及预期；新品不及预期等。

　　豪威集团(603501) 投资要点： 事务：公司披露2025年上半年运营数据。公司估计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为19。06亿元到20。46亿元，同比添加39。43%到49。67%；估计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为18。78亿元到20。18亿元，同比添加36。89%到47。09%；估计2025年半年度实现停业收入为137。22亿元到140。22亿元，同比增加13。49%到15。97%。 点评： 25Q2单季度营收创汗青新高。若按预告区间中值计较，公司2025年上半年实现营收138。72亿元，同比增加14。73%，实现归母净利润19。76亿元，同比增加44。55%，实现扣非后归母净利润19。48亿元，同比增加41。98%；按预告区间中值计较，对应25Q2营收为74。00亿元，同比增加14。77%，单季度营收创汗青新高；对应25Q2归母净利润、扣非后归母净利润别离为11。10亿元和11。00亿元，同比别离增加37。21%和36。48%。 公司CIS产物鄙人逛市场持续渗入，市场份额稳步增加。2025年上半年，公司图像传感器产物正在汽车智能驾驶、全景、活动相机等使用市场持续渗入，带动公司营收实现持续增加。公司营收规模增加的同时，办理效率也实现持续提拔，无效推进净利润增加取盈利能力。智妙手机营业方面，下半年为智妙手机行业保守旺季，公司从摄、长焦、超广角等料号无望正在旗舰机型中全面推广；汽车营业方面，受益汽车“三化”持续普及，车载摄像头搭载量取渗入率无望持续提拔，公司2024年来自汽车市场的CIS的收入约59。05亿元，同比添加约29。85%，2025年无望 实现继续增加；新兴使用范畴方面，全景、活动相机等新型使用市场增加敏捷，据Frost&Sullivan，2017—2023年全球活动相机市场规模CAGR为14。5%，估计2027年市场规模将达513。5亿元，2023—2027年CAGR为13。0%。活动相机市场规模的快速增加也无望拉动上逛CIS需求。 投资：估计公司2025—2026年每股收益别离为3。70元和4。79元，对应PE别离为32倍和25倍，维持“买入”评级。 风险提醒：消费电子景气宇下行风险，产物手艺迭代不及预期的风险。

　　韦尔股份(603501) 事务：公司发布2024年报，2024年公司实现营收257。31亿元，同比增加22。41%；实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。单Q4来看，2024Q4公司实现营收68。22亿元，同比增加14。87%；实现归母净利润9。48亿元，同比增加406。35%。 图像传感器营业驱动公司业绩高增加，产物布局优化毛利率修复。陪伴公司的图像传感器产物正在高端智妙手机市场和汽车从动驾驶使用市场的持续渗入，相关范畴的市场份额稳步成长，公司停业收入实现显著增加。2024年公司从停业务收入256。70亿元，同比添加22。43%。此中半导体设想营业产物发卖收入216。40亿元，占从停业务收入的比例84。30%，同比添加20。62%；公司半导体代剃头卖营业实现收入39。39亿元，占公司从停业务收入15。34%，同比添加32。62%。2024年公司半导体设想营业中，图像传感器处理方案营业实现停业收入191。90亿元，占从停业务收入的比例74。76%，同比添加23。52%；公司显示处理方案营业实现停业入10。28亿元，占从停业务收入的比例4。01%，同比削减17。77%；公司模仿处理方案营业实现停业收入14。22亿元，占从停业务收入的比例5。54%，同比添加23。18%。公司图像传感器处理方案营业实现高速增加，次要是公司使用于自智妙手机及汽车市场的图像传感器停业收入规模实现了较大幅度增加所致。受益于产物布局优化以及成本节制等要素影响，公司产物毛利率逐渐恢复，2024年公司实现毛利率29。44%，同比显著提拔7。68pcts。 费用把控合理，期间费用率有所降低。2024年公司发生发卖费用5。57亿元，发卖费率2。16%，同比下降0。06pcts。发生发卖费用7。48亿元，发卖费率2。91%，同比下降0。06pcts。发生研发费用26。22亿元，研发费率10。19%，同比下降0。44pcts。发生财政费用-0。13亿元，同比削减4。70亿元，次要系利钱收入及汇兑损益添加，利钱费用削减所致。 持续深化高端智妙手机、汽车CIS渗入率，把握端侧AI新机缘。公司正在智妙手机范畴已完成全系列机型后置从摄产物结构，同时积极推进产物布局优化及供应链布局优化，实现产物组合合作力提拔。以公司的1。2um5000万像素的高端图像传感器OV50H为例，凭仗其优异的机能，被普遍的使用于国内支流高端智妙手机后置从摄传感器方案中，正正在逐渐替代海外合作敌手同品类产物，实现了公司正在高端智妙手机范畴市场份额的严沉冲破。正在汽车CIS范畴，公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案笼盖了普遍的汽车使用，包罗ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产物表示出的优良机能也帮帮公司获得了更多新设想方案的导入，公司汽车CIS业绩无望维持较高增速。公司推出的全新OG0TC BSI全局快门（GS）图像传感器，能够实现AR/VR/MR消费类头戴式和眼镜中的眼球和面部逃踪功能。这是公司初次将专有的DCG高动态范畴（HDR）手艺使用于AR/VR/MR市场的2。2微米像素图像传感。公司上一代OG0TB传感器曾经具备极低功耗，而OG0TC BSI GS图像传感器的功耗进一步降低了40%以上。公司通过向全球受众供给尖端的视觉和传感处理方案，继续帮力该范畴增加。 盈利预测 我们估计公司2025-2027年实现营收312。86、378。83、451。33亿元，实现归母净利润46。20、58。30、73。68亿元，对应PE32。60、25。83、20。44x，维持公司“买入”评级。 风险提醒：新产物研发不及预期风险；下逛需求不及预期风险；行业景气宇波动风险。

　　韦尔股份(603501) 公司发布2024年业绩预告，我们调整了2024年停业收入至256。2亿元（人平易近币，下同；前值262。1亿元）及根基每股收益至2。69元（前值2。82元）。我们略微调整公司2025年停业收入至300。9亿元，维持毛利率32。2%的预测，略微下调根基每股收益至3。65元，维持买入评级，维持方针价133元，对应2025年市盈率36。0倍。 韦尔股份发布业绩预告，2024年营收创汗青新高，全体业绩显著提拔。公司估计2024年停业收入为254。08-258。08亿元，中位数256。08亿元，同比增加22%；公司估计归母净利润为31。55-33。55亿元，中位数32。55亿元，同比增加486%，竣事此前持续两年的下降趋向。公司暗示，其图像传感器产物正在高端智妙手机市场和汽车从动驾驶市场的持续渗入，带动CIS市场份额稳步增加，拉动公司全体停业收入和毛利率。此外，公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，使得公司毛利率逐渐恢复。 继续看好公司CIS营业正在高端智妙手机及从动驾驶范畴的广漠空间。智妙手机CIS方面，其OV50H产物已进入华为、小米等中国支流品牌旗舰机型从摄供应商名单，2025年也会稠密推出200MP、50MP等高端产物。我们认为，公司无望正在智妙手机新一轮换机周期和高端化周期中获得较多份额和价值量的增加。汽车CIS方面，我们看好公司OX08D10等高端产物将来正在车企中的导入，而中低端车型车载摄像头的数量和价值量增加及机械视觉范畴的营业扩张也无望打开CIS新的增加空间。按照办理层此前披露，公司或进一步拓展海外市场，我们认为或进一步利好毛利率程度。

　　韦尔股份(603501) 结论取： 伴跟着公司CIS产物正在高端智妙手机市场的成功卡位以及汽车从动驾驶使用市场的持续渗入，公司2024年停业收入增加跨越2成并创汗青新高，同时带动2024年净利润增加接近5倍，业绩表示靓丽。 瞻望将来，正在手机、汽车CIS范畴公司市场分不扩张的同时，AIOT（包罗智能眼镜正在内的IOT产物）对于图像传感器的需求也不竭提拔。公司将来业绩增加空间可不雅。目前股价对应2026年PE为25倍，赐与“买进”评级。 2024营收创汗青新高，盈利能力持续改善：公司发布业绩预告，估计2024年实现营收254亿元-258亿元，同比增20。9%-22。8%；实现净利31。6-33。6亿元，同比增4。7倍-5倍；扣非后净利润29。7亿元-31。7亿元，同比增20。5倍-22倍。响应的，估计公司4Q24实现营收65亿元-69亿元，同比增9。4%-16%，实现净利润7。8亿元-9。8亿元，同比增3。1倍-4。2倍；扣非后净利润6。8亿元-8。8亿元，正在上年微利环境下录得同比大幅增加。 AI眼镜需求出现，公司势必受益：2024年无望成为AI眼镜元年，包罗Rokid、Snap、Meta、百度、Looktech、雷鸟立异、闪电科技、XREAL等品牌都发布了智能眼镜相关产物。同时，三星、OPPO、vivo、华为、腾讯、字节跳动等科技巨头也正在积极结构AI眼镜项目。而区别取其他AIOT产物，AI眼镜的图像识别能力将提拔用户利用体验，正在活动、教育、工业、安防、医疗等范畴具备较着劣势。韦尔股份做为国内图像传感器的龙头企业，正在超小型低功耗图像传感器范畴有丰硕的手艺堆集，无望正在AI眼镜海潮中受益。 盈利预测：估计公司2024-26年净利润别离为32。4亿元、43。1亿元和52。1亿元，YOY增加482%、增加33%和21%，对应EPS别离2。66元、3。55元和4。29元，当前股价对应25、26年PE估值别离为30倍和25倍，赐与“买进”评级。 风险提醒：手机、汽车需求不及预期。

　　韦尔股份(603501) Willsemi released FY24 prelim results。 Rev。 is expected to grow by 20。9% to22。8% YoY to the range of RMB25。4bn to RMB25。8bn， driven by a higherpenetration rate of CIS products in high-end smartphone market (smartphoneCIS！ 52% of CIS revenue in 1H24) and autonomous driving (AD) tech (auto CIS！31%)。 Mid-point rev。 was slightly below BBG consensus/our estimate by3。2%/2。6%。 Net profit is expected to be between RMB3。2bn and RMB3。4bn， up468% to 504% YoY， which mgmt。 attributed to market share expansion (11% ofglobal CIS market in 2023 per Yole) and improved GPM (9M24/FY23！29。6%/21。8%)。 Looking forward， we expect Willsemi to be a key beneficiary of 1)domestic consumer subsidy plan and 2) rapid expansion of several key markets，such as EVs (AD)， edge AI (e。g。 AI glasses， XR headsets)， robotics (e。g。 humanoid& industrial robots)， etc。 Maintain BUY， with TP unchanged at RMB130。 Sustained sequential growth drives strong 2024 performance。 4Q24 midpoint revenue is expected to be RMB6。7bn， up 12。8% YoY but down 1。7%QoQ， after a record-high quarterly revenue at RMB6。8bn in 3Q24。 Revenuegrew sequentially in 2Q/3Q24 by 14。2%/5。7% on the company’s 1) continuedmarket share expansion in flagship smartphone models with premiumproducts such as OV50H/OV50K40， 2) robust camera shipments as smartdriving solutions (e。g。， OX08D10) expanded from premium models to massmarket vehicles， and 3) increased integration of AI-driven tech。 CIS revenue estimated to grow 26% in 2025， driven by higher number ofcameras used in EVs/robotaxis and benefiting from China digitalproduct subsidy plan。 Auto/smartphone CIS sales accounted for 24%/40%of the company’s total revenue in 1H24。 We think these two segments willcontinue to be the key growth drivers， with 35%/23% revenue growth projectedfor 2025E。 We see the number of sensors adopted in vehicles growingsignificantly for safety concerns。 It is common to see 10+ cameras on vehicles(Alphabet-owned self-driving car company Waymo has the most with 29cameras)。 As for smartphone CIS， we think Willsemi will be a key beneficiaryof China’nwhile， given the intensified competition， local OEMs are also looking fordomestic components/solutions， benefitting Willsemi and other Chinesenames。 The stock is currently trading at RMB108。3， est。 38x 2024 P/E or 26x2025E P/E。 We forecast 2025 EPS growth to exceed 40%。 Maintain BUY，with TP at RMB130， corresponding to 31。7x 2025E P/E。

　　韦尔股份(603501) 投资要点 2025年1月21日，韦尔股份发布2024年度业绩预增通知布告。 全年业绩估计高速增加，毛利率无望显著改善 公司估计2024年实现营收254。08~258。08亿元，同比增加20。87%~22。78%，创汗青新高；归母净利润31。55~33。55亿元，同比增加467。88%~503。88%；扣非归母净利润29。73~31。73亿元，同比增加2054。23%~2199。15%。2024年公司业绩显著提拔次要系1）公司CIS正在高端智妙手机市场和汽车从动驾驶使用市场的持续渗入，相关范畴的市场份额稳步成长，鞭策营收和毛利率显著增加；2）为更好的应对财产波动的影响，公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，公司产物毛利率逐渐恢复。 24Q4公司估计实现营收65~69亿元，同比增加9。44%~16。18%；归母净利润7。80~9。80亿元，同比增加316。64%~423。47%；扣非归母净利润6。80~8。80亿元，同比大幅增加。 智驾加快渗入鞭策汽车CIS量价齐升，手艺领先帮力手机从&副摄份额增加 汽车：跟着智能驾驶加快渗入，单车CIS数量无望连结不变增加，同时对更高像素CIS的需求亦不竭提拔。索尼暗示2027-2028年发布的汽车将配备约12个车载摄像头；Yole估计，至2029年汽车CIS分辩率无望达到12MP以上。公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案笼盖了普遍的汽车使用。针对前视等高端使用，公司推出汽车行业的首款1200万像素传感器——OX12A10（1/1。43英寸，12MP，2。1μm），估计25Q3量产。OX12A10采用了TheiaCel手艺成功实现更宽的动态范畴，是公司2。1μmTheiaCel产物系列平分辨率最高的传感器。针对环顾和后视等使用范畴，公司推出首款也是唯逐个款采用TheiaCel手艺的3。0μm像素汽车视觉传感器——OX03H10（1/2。44英寸，3MP，3μm），单次可140dB动态范畴，估计25H1量产。针对车内视觉使用，公司已取飞利浦合做开辟全球首个车内驾驶员健康监测处理方案。 手机：公司正在智妙手机范畴已完成全系列机型后置从摄产物结构。OV50H凭仗优异的机能，普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案，正逐渐替代海外同类竞品。全球首款采用TheiaCel实现单次接近人眼级此外动态范畴。按照芯传感1月14日动静，荣耀正正在试手艺的智妙手机CISOV50K40凭仗LOFIC功能可用公司两款50MP传感器，尺寸别离为1/1。3英寸和1英寸，均支撑LOFIC手艺。 Yole估计潜望式模组将从2023年的约400万个快速增加至2029年的1000万个，CAGR为16。4%。公司积极开辟长焦等副摄市场，凭仗宽动态、低功耗等机能劣势，副摄产物市场份额无望快速提拔。2024年8月，公司推出OV50M40（1/2。88英寸，50MP，0。61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等使用对小尺寸50MPCIS的需求。 新兴市场：智能眼镜正加快进入公共消费时代，无望进一步拓宽CIS市场空间。VR眼镜（如MetaQuest2）需2-6个摄像头，AR&MR（如微软hololens）需4-10个摄像头，空间计较（如Apple的VisionPro）需14个以上的摄像头（eyetrackingx4，dTOF+StructureLight+RGBCamX2+TrackingCamX6）。公司通过正在全局手艺的领先劣势，赋能终端设备实现眼球逃踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司CIS产物正在小尺寸及低功耗方面的劣势高度适配AR/VR包罗AI眼镜等终端客户需求，此外，公司开辟的LCOS产物凭仗其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR包罗AI眼镜等新兴市场正在经济适配性及方案可行性方面供给更多帮力。 投资：按照公司业绩预告，我们调整此前对公司的业绩预测。估计2024-2026年，公司营收别离为255。00/306。00/354。97亿元（前值为264。86/318。36/375。67亿元），增速别离为21。3%/20。0%/16。0%，归母净利润别离为32。70/45。05/56。61亿元（前值为34。77/47。02/60。25亿元），增速别离为488。5%/37。8%/25。7%；PE别离为40。3/29。2/23。3。公司CIS产物矩阵实现了中高端全系列笼盖，多种焦点手艺持续供给超高质成像，高建产物焦点合作力。持续保举，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛终端市场需求不及预期风险，新手艺、新工艺、新产物无法如期财产化风险，市场所作加剧风险，系统性风险等。

　　韦尔股份(603501) 我们略微调整韦尔股份2025、2026年盈利预测，并上调方针价至人平易近币153。0元，潜正在升幅19。1%，维持“买入”评级。 沉申韦尔股份的“买入”评级：韦尔股份进入比力强势的产物周期，多个板块鞭策2025年营业成长。起首，受益于比亚迪鞭策的智驾平权带来的新能源车智驾渗入率大幅提拔，跟着车载CIS产能的进一步，公司本年的汽车CIS将取得大幅成长。其次，公司结构的汽车模仿类产物也同样放量成长，从而鞭策整个模仿营业板块的成长。第三，公司手机CIS营业鄙人半年大量新品上市的节拍下，无望持续扩张高端市场份额。第四，公司触控显示营业无望正在本年取得盈亏均衡。最初，从持久来看，公司多个营业板块潜正在成长天花板曾经打开，持久增加预期较为乐不雅。目前，公司远期市盈率为30。0x，低于汗青均值，估值具备上行空间，沉申“买入”评级。 一季度业绩超市场预期：本年一季度，韦尔股份收入达到人平易近币64。7亿元，同比增加15%，环比下降5%，创汗青一季度收入新高。公司毛利率为31。0%，同比增加3。1个百分点，环比增加2。1个百分点，次要得益于产物布局改善和供应链优化。公司停业费用率同比下降1。5个百分点，环比下降1。0个百分点，延续客岁以来的高效办理策略。公司停业利润同环比均大幅增加，大幅高于市场分歧预测。韦尔净利润为人平易近币8。66亿元，同比增加55%，环比下降9%。按照公司2024年和本年一季度业绩以及将来瞻望，我们上调2025年和2026年盈利预测。 估值：我们利用DCF估值，采用2。2%的无风险利率，并假设韦尔股份2030-2034年的成长率为25%-30%，永续增加率为3%，WACC是11。3%。我们获得方针价人平易近币153。0元，潜正在升幅19。1%。 投资风险：智妙手机、新能源车等终端需求增加不如预期。全球商业政策扰动供应链或者C端需求。手机或汽车摄像头高端CIS需求弱于预期。上逛成本增加，公司产物价钱上步履能不脚。行业合作加剧，公司毛利率承压。新营业投入较大，拖累业绩表示，或新品产能预备不脚无法满脚需求。半导体周期下行，公司营业增加乏力。

　　韦尔股份(603501) 结论取： 得益于汽车范畴CIS需求的快速增加以及公司产物布局的持续优化，2025年第一季度公司营收增加15%，净利润增加55%，继续连结高增速。公司近期颁布发表拟刊行境外上市股份（H股），加速国际化计谋及海外营业成长，加强境外融资能力。此外，韦尔股份还打算改名为“豪威集团”，以更好地表现其财产结构。 瞻望将来，正在汽车CIS范畴，公司市场份额无望进一步扩张。同时，可穿戴设备范畴和物联网范畴对图像传感器的需求也正在不竭提拔，公司将来业绩增加空间可不雅。目前股价对应的2027年PE为23倍，赐与“买入”评级。 智驾平权，CIS龙头深度受益：进入2025年，比亚迪、吉利、江淮等车厂纷纷推出“智驾平权”计谋，比亚迪全系车型，出格是20万以下车型（占比跨越7成）将全面实现智能化，估计L2+智驾车辆对于摄像头需求近10颗，为摄像头、雷达企业带来庞大的增量机遇，公司做为国内CIS龙头企业，市占率近30%，相关产物具有分辩率高、传感器尺寸小、弱光机能强、功耗低等劣势。2024岁尾，公司推出业界首款1200万像素的车载传感器，进一步引领行业高端尺度，强化本身合作实力。公司将来也将充实受益于智驾平权带来的行业变化。 1Q25净利润高速增加：受益于高端手机、汽车CIS需求的提拔，1Q25公司实现营收64。7亿元，同比+14。7%；实现净利润8。7亿元，同比+55。3%；扣非后净利润8。5亿元，同比+49。9%。从毛利率来看，1Q25公司分析毛利率31%，环比提拔2。1个百分点，同比提拔3。1个百分点，带动公司净利润增速进一步加速。 盈利预测：维持此前的盈利预测，估计公司2025-27年净利润别离为43。4亿元、55。7亿元和66。3亿元，YOY增加31%、增加28%和19%，对应EPS别离3。57元、4。59元和5。46元，对该当前25-27年PE估值别离为36倍、28倍和23倍，赐与“买进”评级。 风险提醒：手机、汽车需求不及预期。

　　韦尔股份(603501) 焦点概念： 2024年韦尔股份停业收入为257。3亿元，同比增加22。4%，此中图像传感器收入191。9亿元，同比增加23。5%，占总收入的74。7%。半导体代办署理营业收入39。4亿元，同比增加32。6%，占总收入的15。3%。以电源办理芯片为从的模仿处理方案营业收入14。2亿元，同比增加23。2%，占总收入的5。5%。以显示驱动为从的显示处理方案收入10。3亿元，同比下降17。8%，占总收入的4%。 从停业收入的变更趋向看，公司曾经渡过去两年以降价和去库存为从的行业调整期，实现了停业收入增加的持续改善。2022年公司停业收入同比负增加16。7%，2023年同比增加4。7%。2024年同比增加22。4%。2025年一季度同比增加14。7%。取2020年收入比拟，公司的图像传感器收入总体增加了18%，并创汗青新高，对公司停业收入增加的贡献跨越76%。半导体分销营业增加7%，显示驱动和电源办理收入这几年全体是负增加，没有回到过去的高点。 2024年韦尔股份实现归母净利润33。2亿元，同比增加约5倍。发卖利润率从2023年最低的2。6%回升到2024年的12。8%，但仍然低于2021年18。9%的程度。2025年一季度，公司实现归母净利润8。7亿元，同比增加55。2%。2024年公司毛利率从2023年的21。9%提拔到了29。4%，改善了7。5个百分点。2025年一季度，公司毛利率31%，继续改善，但仍低于2021年最高34。5%的程度。2022年到2024年公司总共计提约25。1亿的各类减值，此中2024年计提约6。6亿元，连系当前的存货程度和毛利率，判断公司汗青高价存货该当已根基消化，将有益于改善2025年的盈利程度。 2024年韦尔股份正在手机范畴，以OV50H为代表的CIS已成为华为Pure70、小米14系列以及VIVO IQOO12系列的从摄，进入了全球前五手机品牌的从摄。2025年4月发布的OV50X正在次要参数上曾经逃平行业龙头Sony的LYT-900系列。车载CIS范畴，韦尔股份销量曾经持续两年跨越安森美成为行业龙头，其OX12A10、OX08D10和OX03H10三款车载CIS像素别离为1200万、800万和300万，单次140dB的动态范畴，完全婚配目前国内车厂鼎力普及的城市NOA和高速NOA需求。正在目前国产物牌手机全球合作力和市占率持续提拔和中国新能源汽车引领全球汽车电动化和智能化成长的趋向下，CIS芯片做为此中一个主要的机能决定要素，需乞降价值量将持续快速增加。韦尔股份CIS手艺上曾经达到行业先辈程度，将充实受益手机和车载影像芯片升级。 风险提醒：下逛需求不如预期、新产物失败或量产推后、价钱合作超预期。

　　韦尔股份(603501) 投资要点： 事务：公司披露2024年年报。公司2024年实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%，实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。 点评： 全年收入创汗青新高，毛利率、净利率均同比提拔。2024年，全球半导体行业送来苏醒，AI鞭策消费电子需求回暖取汽车智能化加快，行业全体进入上行周期。公司抓住机缘，正在高端智妙手机市场持续导入、汽车智能化渗入等要素驱动下，演讲期内经停业绩实现较着增加。此中，公司2024年实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%，年度营收创汗青新高；此外，公司通过产物布局性优化取供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润的提拔。具体而言，公司2024年发卖毛利率为29。44%，比拟上年提拔7。68个百分点，发卖净利率为12。76%，比拟上年提拔10。17个百分点。 手机、车载营业进展成功，市场份额持续提高。演讲期内，公司积极推进产物布局优化，产物向高端化标的目的进展成功。智妙手机方面，凭仗其优异的机能被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，伴跟着产能成功爬坡，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。演讲期内，公司图像传感器营业来历于智妙手机市场的收入约98。02亿元，较上年同期添加26。01%；车载营业方面，公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案曾经笼盖了ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍的汽车使用，产物表示出的优良机能也帮帮公司导入更多新的设想方案。演讲期内，公司图像传感器营业来历于汽车市场的收入实现约59。05亿元，较上年同期添加29。85%，市场份额持续提拔。 投资：估计公司2025-2026年每股收益别离为3。70元和4。79元，对应PE别离为34倍和26倍，维持“买入”评级。 风险提醒：消费电子景气宇下行风险，产物手艺迭代不及预期的风险。

　　韦尔股份(603501) 事务：近日公司发布2024年度演讲，2024年公司实现营收257。31亿元，同比+22。41%；归母净利润33。23亿元，同比+498。11%；扣非归母净利润30。57亿元，同比+2114。72%；2024年四时度单季公司实现营收68。22亿元，同比+14。87%，环比+0。08%；归母净利润9。48亿元，同比+406。35%，环比-5。98%；扣非归母净利润7。63亿元，同比增加+9266。18%，环比-17。10%。 投资要点： 24年营收创汗青新高，盈利能力显著改善。正在高端智妙手机市场的产物持续导入、汽车智能化渗入加快等要素的驱动下，公司2024年停业收入创汗青新高。公司通过产物布局优化取供应链梳理增效，实现盈利能力显著改善，公司2024年实现毛利率为29。44%，同比提拔7。68%，24Q4毛利率为28。98%，同比提拔6%，环比下降1。46%；公司2024年实现净利率为12。76%，同比提拔10。17%，24Q4净利率为13。46%，同比提拔10。37%，环比下降1。29%。公司持续不变地加大正在各产物范畴的研发投入，产物合作力稳步提拔，2024年公司半导体设想发卖营业研发投入金额约为32。45亿元，占半导体设想发卖营业收入的15%，同比增加10。89%。 持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，不竭丰硕汽车CIS产物矩阵。2024年，公司积极推进产物布局及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力；公司推出OV50K40图像传感器，是全球首款采用TheiaCel手艺的智妙手机图像传感器，单次可实现接近人眼级别动态范畴，为旗舰级后置从摄像头设定了新的行业机能标杆；公司推出的OV50M40图像传感器以0。61微米的小像素尺寸实现了5000万像素的高分辩率，可通事后摄或前摄持续捕获高质量图像，并可以或许实现优异的低光机能；公司推出1。2um5000万像素的高端图像传感器OV50H，普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。公司出力结构分歧规格的高端智妙手机CIS产物序列，无望鞭策公司产物价值量及盈利能力稳步提拔，以及进一步扩大市场份额。2024年，公司推出采用TheiaCel手艺的1200万像素、800万像素、500万像素和300万像素汽车图像传感器产物，也发布了可用于高级驾驶辅帮系统和从动驾驶的高机能前置机械视觉摄像头新品。公司汽车CIS产物机能优异，并不竭丰硕车规级产物矩阵，无望鞭策市场份额持续提拔。 模仿芯片国产替代空间广漠，公司持续推进车用模仿芯片产物结构。按照Frost&Sullivan的数据，2024年全球模仿IC市场规模为794亿美元，估计2029年将达到1038亿美元，估计2024-2029年复合增速将为5。5%；中国是全球最大的模仿IC市场，中国市场规模占全球的比沉跨越35%。按照中商财产研究院的数据，2023年国内模仿芯片自给率为15%摆布，正在国际商业款式变化的布景下，模仿芯片将来国产替代空间广漠。公司模仿处理方案次要包罗模仿IC及分立器件，公司持续巩固取下旅客户合做实现市场份额稳步提拔；公司持续推进正在车用模仿芯片的产物结构，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产物的验证导入，车用模仿芯片无望为公司业绩成长贡献新的增加点。 不竭丰硕显示处理方案产物品类及使用市场，市场份额稳步提拔。公司显示处理方案涵盖LCD-TDDI、OLED DDIC、TED等多款产物，2024年遭到行业供需关系不均衡的影响，公司LCD-TDDI产物平均单价持续承压。公司不竭提拔显示处理方案的合作力，持续推进产物迭代，优化产物机能，2024年公司显示处理方案营业实现发卖量同比增加16。84%，市场份额稳步提拔。公司正在智妙手机、车载显示等市场不竭立异，为客户供给机能更好、成本更具合作力的产物。公司不竭丰硕产物品类及使用市场，将为显示处理方案营业的成长创制更多机缘。 盈利预测取投资。公司为全球CIS领先企业，积极推进产物布局及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，公司汽车CIS产物机能优异，并不竭丰硕车规级产物矩阵，无望鞭策CIS市场份额持续提拔，公司持续推进车用模仿芯片产物结构，不竭丰硕显示处理方案产物品类及使用市场，我们估计公司25-27年营收为301。60/352。10/403。57亿元，25-27年归母净利润为43。38/54。00/66。23亿元，对应的EPS为3。57/4。44/5。44元，对应PE为34。33/27。59/22。49倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期；行业合作加剧；高端CIS进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。

　　韦尔股份(603501) 事务：4月29日晚韦尔股份发布2025年一季报，2025年Q1公司实现停业收入64。72亿元，同比增加14。68%，环比下降5。13%；实现归母净利润8。66亿元，同比增加55。25%，环比下降8。65%；实现扣非归母净利润8。48亿元，同比增加49。88%，环比增加11。11%。 产物布局优化和供应链增效带来盈利能力持续改善。2025年Q1，公司抓住市场机缘，正在高端智妙手机市场产物持续导入、汽车智能化渗入加快等要素驱动下，实现停业收入的持续增加，创下Q1季度收入的汗青新高；同时，公司通过产物布局性优化取供应链梳理增效，带来毛利率和净利率的改善，2025年Q1公司实现分析毛利率31。03%，同比提拔3。14pct，环比提拔2。05pct，实现扣非归母净利率13。11%，同比提拔3。08pct，环比提拔1。92pct。 智妙手机高端产物份额提拔，汽车智能化渗入加快打开成漫空间。2024年公司从停业务收入256。7亿元，此中半导体设想营业实现收入216。4亿元。正在半导体设想营业中，图像传感器、显示处理方案、模仿处理方案别离实现收入191。9亿元、10。28亿元和14。22亿元。图像传感器营业中，2024年来自智妙手机市场的收入约98。02亿元，占比51%，同比增加26。01%；来自汽车市场的收入约59。05亿元，占比31%，同比增加29。85%。正在智妙手机市场，公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力，公司OV50H高端图像传感器被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，正在高端智妙手机范畴市场份额不竭提拔。正在汽车电子范畴，汽车智能驾驶渗入率加速，大量需求，公司汽车CIS处理方案已笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍使用，近期公司也发布了用于高级驾驶辅帮系统和从动驾驶的高机能前视机械视觉摄像头新品，为公司持续成长、市场份额持续提拔供给新的动力。 持续加大研发投入，产物不竭推陈出新。公司持续连结高强度研发投入，2024年半导体设想营业研发投入金额32。45亿元，占半导体设想营业收入的15%，同比增加10。89%，持续不变的研发投入为公司产物升级和新产物研发供给充实保障。智妙手机使用方面，公司推出OV50K40、OV50M40等图像传感器，可充实为旗舰级后置从摄像头、后置长焦摄像甲等供给行业标杆机能。正在汽车从动驾驶使用方面，公司推出OX08D10800万像素、OX05D10500万像素、OX12A101200万像素等CIS产物，可满脚汽车分歧使用场景需求。 投资：估计公司25/26/27年归母净利润为43。90/56。00/70。34亿元，对应现价PE别离为37/29/23倍，我们继续看好公司平台型半导体成长之和正在高端产物的持续冲破，维持“保举”评级。 风险提醒：新产物研发不及预期；下业苏醒不及预期；市场所作加剧。

　　韦尔股份(603501) 事务 4月15日，公司披露2024年年度演讲，2024年公司实现营收257。31亿元，同比+22。41%；实现归母净利润33。23亿元，同比+498。11%；实现扣非归母净利润30。57亿元，同比+2，114。72%。 投资要点 AI鞭策消费电子需求回暖、汽车智能化加快，半导体设想营业迈入高速增加周期。2024年，全球半导体行业送来苏醒，AI鞭策消费电子需求回暖、汽车智能化加快，行业全体进入上行周期。公司抓住市场机缘，正在高端智妙手机市场的产物持续导入、汽车智能化渗入加快等要素的驱动下，公司的经停业绩实现较着增加，停业收入规模创汗青新高。取此同时，公司通过产物布局性优化取供应链梳理增效，实现毛利率的改善和净利润的提拔。2024年公司从停业务收入为256。70亿元，同比+22。43%。此中半导体设想营业/半导体代剃头卖营业别离实现营收216。40/39。39亿元，占从停业务收入的比例别离为84。30%/15。34%，营收较上年别离添加20。62%/32。62%。2024年公司半导体设想营业中，图像传感器处理方案营业/显示处理方案营业/模仿处理方案营业别离实现营收191。90/10。28/14。22亿元，占从停业务收入的比例别离为74。76%/4。01%/5。54%，较上年别离添加23。52%/削减17。77%/添加23。18%。 智妙手机高端产物市场份额提拔&汽车智能驾驶渗入率加速，CIS营业增加强劲。2024年，公司使用于自智妙手机及汽车市场的图像传感器营收占比别离为51%/31%，营收别离同比增加26%/30%。手机方面，公司积极推进产物布局优化及供应链布局优化，持续强化高端智妙手机CIS市场所作力。例如公司自推出1。2um5000万像素的高端图像传感器OV50H以来，凭仗其优异的机能，被普遍的使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，伴跟着产能成功爬坡，公司正在高端智妙手机范畴市场份额持续提拔。同时，公司出力研发和丰硕分歧规格的产物序列，为公司产物价值量及盈利能力稳步提拔，以及进一步扩大市场份额供给了持续的动能。汽车方面，公司凭仗先辈紧凑的汽车CIS处理方案曾经笼盖了ADAS、驾驶室内部、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等普遍的汽车使用。公司汽车CIS产物表示出的优良机能也帮帮公司导入更多新设想方案的导入。近期，公司推出采用TheiaCel手艺分歧规格的汽车图像传感器产物，也发布了可用于高级驾驶辅帮系统（ADAS）和从动驾驶（AD）的高机能前置机械视觉摄像头新品。同时，公司凭仗正在汽车行业近20年的贵重经验以及完美的车规级验证系统，不竭丰硕车规级产物矩阵，为公司年度业绩的持续成长、市场份额的持续提拔供给新的动力。 AR/VR使用多场景加快渗入，机械视觉市场蓄力扩张。AR/VR等新兴市场正在全球智能化以及虚拟现实融合的趋向下，具备高速增加的潜力。演讲期内，AR/VR正从手艺验证期进入规模化渗入期，智能眼镜也送来量变节点。2025年全球智能眼镜市场估计出货1，205万台，同比增加18。3%。公司通过向全球受众供给尖端的视觉和传感处理方案，继续帮力该使用市场的增加。公司通过正在全局手艺的领先劣势，赋能终端设备实现眼球逃踪、公司图像传感器产物正在小尺寸及低功耗方面的劣势高度适配AR/VR等终端客户需求，此外，公司开辟的LCOS产物凭仗其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为AR/VR等新兴市场正在经济适配性及方案可行性方面供给更多帮力。2024年，公司新成立了机械视觉部分，机械视觉使用是实现工业从动化和智能化的主要依托，正在智能仓储物流、智能检测等设备中有着主要的使用。凭仗正在Nyxel、BSI和Global Shutter手艺范畴的强大手艺支撑，公司为行业带来庞大立异，通过立异的视觉处理方案以满脚客户需求，并获得客户的高度承认。演讲期内，公司图像传感器营业来历于新兴市场/物联网的收入实现约7。60亿元，较上年同期添加42。37%。 车用模仿IC为模仿处理方案的成长贡献新的增加点。公司模仿处理方案次要包罗模仿IC及分立器件，跟着消费电子等行业库存去化完成，需求显著回暖。演讲期内，公司持续巩固取下旅客户合做实现市场份额稳步提拔，公司模仿处理方案营业实现停业收入14。22亿元，较上年同期添加23。18%。公司将继续推进正在车用模仿芯片的产物结构，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产物的验证导入，为模仿处理方案的成长贡献新的增加点，车用模仿IC较上年同比添加37。03%。同时，公司持续推出多款新品，为下旅客户供给更多处理方案。正在车规级模仿芯片范畴，公司推出首款车规级LCD显示屏PMIC---WXD3137Q。这款PMIC已通过严苛的AEC-Q100认证，集成了VPOS和VNEG输出，并支撑VGH/VGL扩展，具备最低1。15MHz的固定开关频次。公司推出的集成高速CAN收发器和车规级CAN SIC（SignalImprovement Capability：信号改善功能）的全新车载mini SBCOKX0210，正在满脚ISO11898-2！2016，SAEJ2284-1到SAEJ2284-5尺度的前提下，合适CiA601-4尺度，正在多节点、复杂拓扑环境下可以或许无效削减总线中的信号反射，降低振铃现象发生的概率，同时维持≥5Mbps的通信传输速度，供给更高靠得住性的CAN通信，充实满脚汽车智能化带来的车内ECU（Electronic Control Unit）数量越来越多、各模块之间通信的收集拓扑布局越来越复杂的使用场景。 投资 我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入307/359/418亿元，别离实现归母净利润44/57/72亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提醒 市场变化风险；下旅客户营业范畴相对集中的风险；外协加工风险；新产物开辟风险；应收账款发生坏账的风险；存货规模较大的风险；汇率变更风险；利率变更风险；税收优惠政策变更等税务风险；股权质押的风险。

　　韦尔股份(603501) 韦尔股份发布2024年年报。2024年公司营收257。31亿元，YoY+22%；毛利率29。4%，YoY+7。7pcts。手机和汽车CIS是收入增加的次要贡献要素，DDIC营收和毛利率短期承压车规级模仿稳步推进。维持“买入”评级。 支持评级的要点 营收稳健增加，利润弹性。韦尔股份2024年停业收入257。31亿元，YoY+22%；毛利率29。4%，YoY+7。7pcts；归母净利润33。23亿元，YoY+498%。韦尔股份2024Q4停业收入68。22亿元，QoQ+0%，YoY+15%；毛利率29。0%，QoQ-1。5pcts，YoY+6。0pcts归母净利润9。48亿元，QoQ-6%，YoY+406%。2024年公司将部门相对成熟的产物转移至本土晶圆厂，为公司日益增加的产能需求供给保障的同时，也有帮于提拔出产效能。 手机和汽车CIS营收双增，OV50X接力OV50H实现高端手机CIS产物升级。2024年韦尔股份CIS营业营收191。90亿元，YoY+24%，毛利率34。5%，YoY+10。5pcts。此中，手机营收98。02亿元，YoY+26%；汽车营收59。05亿元，YoY+30%。2024年公司凭仗OV50H、OV50K40等高端型号正在智妙手机市场份额持续提拔。2025年4月公司推出OV50X，像素达到5000万，像素尺寸达到1。6μm，具备拍摄高动态范畴视频、优异的弱光机能、快速从动对焦和高帧率的功能。OV50X估计于2025Q3量产，将进一步丰硕公司的高端手机CIS产物线汽车CIS，具有高分辩率、超卓的低光机能、LED闪灼功能、小尺寸、高能效等长处。公司以3/5/8/12M的产物矩阵笼盖了ADAS、驾驶室、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视、全景影像等普遍的汽车使用。 DDIC营收和毛利率短期承压，车规级模仿稳步推进。2024年韦尔股份DDIC营业营收10。28亿元，YoY-18%，毛利率8。1%，YoY-1。4pcts。2024年公司DDIC销量1。55亿颗，YoY+17%；受行业供需不均衡影响，LCD-TDDI均价持续承压。公司曾经开辟出智妙手机OLED DDIC、中尺寸屏幕TED芯片等，同时公司持续研发车规级TDDI，将来DDIC营业或触底反弹。2024年韦尔股份模仿营业营收14。22亿元，YoY+23%，毛利率35。2%，YoY-2。0pcts。2024年公司持续巩固和下旅客户合做，实现市场份额稳步推进。公司将持续推进车用模仿芯片的结构，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产物的验证导入。 估值 考虑到2024年韦尔股份DDIC和模仿营业毛利率仍然呈现下滑趋向，我们小幅下调公司2025/2026年EPS至3。62/4。19元，并估计2027年EPS为4。67元。截至2025年4月16日收盘，韦尔股份总市值约1512亿元，对应2025/2026/2027年PE别离为34。3/29。7/26。6倍。维持“买入”评级。 评级面对的次要风险 行业需求不及预期。市场所作款式恶化。使用立异不及预期。供应链风险。

　　韦尔股份(603501) 事务： 2025年4月16日，公司发布2024年报。2024年，公司实现停业收入257。31亿元，同比增加22。41%；实现归母净利润33。23亿元，同比增加498。11%。 点评： 智妙手机和汽车需求增加强劲，鞭策CIS收入、利润高增。据公司通知布告，2024年全球智妙手机出货12。2亿部，同比增加7%，此中中国市场智妙手机出货3。14亿部，同比增加8。7%。公司推出的1。2um5000万像素高端图像传感器OV50H被普遍使用于国内支流高端智妙手机后置从摄方案中，市场份额持续提拔。2024年我国汽车产销量别离完成3128。2万辆和3143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，产销量再立异高。公司汽车CIS处理方案已笼盖ADAS、驾驶室内部、电子后视镜等使用，将来无望导入更多设想方案。2024年，公司CIS营业实现停业收入191。90亿元，占从停业务收入的74。76%，较上年添加23。52%。此中，智妙手机CIS实现收入98。02亿元，同比增加26。01%，汽车CIS收入达到59。05亿元。 高研发程度保障产物升级，帮推合作力提拔。2024年，公司半导体设想发卖从业研发投入金额32。45亿元，占半导体设想发卖收入15%，同比增加10。89%。除2023年以外，2020年至今研发投入连结正增加，且占比力高。正在高强度研发投入下，公司已搭建起成熟的研发团队及专利矩阵，为产物升级和新产物研发供给保障，帮推合作力稳步提拔。 盈利预测及投资评级：2024年公司CIS（图像传感器）营业正在智妙手机、汽车两大需求支持下获得高速增加。公司沉视研发，研发费用占比维持高程度，产物研发取升级能力提高，鞭策市占率稳步提拔，叠加下逛两大范畴增加确定性强，公司无望维持稳健增加。我们预测2025-2027年公司别离实现归母净利润44。06/53。01/60亿元，对应PE别离为34。3/28。5/25。2倍。分析考虑从停业务附近度，拔取思特威-W、格科微、兆易立异做为可比公司，公司做为CIS营业龙头，仍有必然低估。初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：智妙手机出货不及预期；汽车销量不及预期；公司新产物导入存正在不确定性；研发进展不及预期；海外次要经济体征加关税；数据援用风险。

　　韦尔股份(603501) 结论取： 得益于手机、汽车范畴CIS需求增加以及公司产物布局持续优化，2024年公司营收增加2成，净利润增加5倍，显示公司盈利能力持续提拔。 瞻望将来，正在手机、汽车CIS范畴公司市场分不扩张的同时，正在可穿戴设备范畴、物联网范畴对于图像传感器的需求也不竭提拔。公司将来业绩增加空间可不雅。目前股价对应2027年PE为23倍，赐与“买进”评级。 2024年营收快速增加，盈利能力持续改善：2024年公司实现营收257。3亿元，YOY增加22。4%；实现净利润33。2亿元，YOY增加498。1%，EPS2。77元。此中，第4季度单季公司实现营收68。2亿元，YOY增加14。9%，实现净利润9。5亿元，YOY增加406。3%。公司业绩合适预期。2024年公司积极推进产物取供应链布局优化，高端智妙手机从摄成功卡位、车用CIS快速成长。带动公司2024公司分析毛利率较上年同期提拔7。7个百分点至29。4%。分营业来看：图像传感器处理方案2024年营收192亿元，YOY增加24%，此中手机CIS收入98亿元，YOY增加26%，车用CIS收入59亿元，YOY增加30%；触控取显示处理方案实现营收10。3亿元，YOY削减18%；模仿处理方案实现营收14。2亿元，YOY增加23%。。 盈利预测：维持此前的盈利预测，估计公司2025-27年净利润别离为43。4亿元、55。7亿元和66。3亿元，YOY增加31%、增加28%和19%，对应EPS别离3。57元、4。59元和5。46元，对该当前25-27年PE估值别离为35倍、27倍和23倍，赐与“买进”评级。 风险提醒：手机、汽车需求不及预期。